投资要点：
      前三季度净利润同比稳步增长：预计05 年1-9 月公司实现销售收入20.78亿元，同比增长8%，实现净利润2.33 亿元，同比增长5.3%，每股收益0.54元，1-9 月收入、利润增速较1-6 月放缓是因为公司在9 月末进行了控货。
      夯实基础，稳步前行
      同仁堂在历经2003 SARS 年的营销改革阵痛后，04、05 年一直对市场采取控货策略，以夯实基础，保证未来稳步前行，我们认为在公司策略后面，隐含了公司百年企业的经营思路：①公司形成了清晰的业务模式，逐步构造了有层次的产品梯队——重点品种、二线品种和新品，二线品种正逐步成为公司业绩稳步增长的新驱动力；②公司在04 年到05 上半年的一年半时间中进行了营销战略性调整，搭建了符合同仁堂产品经营特色的营销框架，基本走出了被动营销局面；③同仁堂近两年一直在夯实基础，虽然销售收入低速稳定增长，但公司的运营质量在大幅提高。
股权分置改革后，公司可能推出管理层激励：公司股权分置改革正在推进中，我们认为年内实现全流通的可能性较大，预计股权分置改革完成后，公司将会推出管理层激励方案，我们认为同仁堂推出管理层激励方案对同仁堂实现机制、管理、营销等方面的较快变革大有裨益。
同仁堂药品将可能享受优质优价：预计05 年发改委会出台中成药的全面定价方案《中成药作价办法》，办法将主要围绕中成药现有定价原则，对独家生产、品牌中成药将出台更为详细的优质优价原则，而对一些中成药普药将会采取压价原则，我们估计同仁堂的药品绝大多数将以品牌药享受优质优价，其中有部分销量较小的品种将可能降价，但对公司业绩影响有限。
      维持“增持”建议
      我们预计公司05、06、07 年每股收益分别为0.73 元、0.87 元、1.02 元，分别同比增长9.8%、20%、17%。我们假设同仁堂全流通对价为10 送2 股，则公司05、06、07 年预测市盈率为22 倍、18 倍、15 倍，我们预计未来12 个月目标价位26 元，股价有38%的上升空间。从长期来看，同仁堂业绩稳步增长将使得公司估值不断下降，从而股价不断具有吸引力，投资者持有每年可获取15-20%的稳定回报，我们维持“增持”投资评级。