中国易富网-同仁堂公司最新调研简报

来源：中国易富网

    05年业绩预览：预计2005年实现销售收入27亿元，同比基本持平，实现净利润3.16亿元，同比增长10%。05 年EPS预计在0.73元。六味地黄丸增长在5%左右，牛黄解毒丸、安宫牛黄丸销量继续保持稳步增加。但乌鸡白凤丸由于剂型调整和控货提价（出厂价），05年下滑约20%。二线品种增长依然是公司业绩增长的主要原因。

 同仁堂科技（8069HK）预计主营业务收入11.3亿元，同比增长15%，净利润2.38亿元，同比增长15.5%，06年EPS在HK$1.25。科技公司的增长速度依然高于母公司的增长速度。06年业绩增幅有望在10%~15%：由于05年底，同仁堂营销调整中减少了30多个经销商，一季度的销售进展可能会受部分影响，业绩可能同比持平，但从营销调整的长远目的是减少相应的渠道风险，加强大经销商的销货能力。长期看来是有利于公司业绩成长的。我们预计在06年部分销售下滑的大品种会有恢复性增长，而二线品种继续成为公司盈利增长的主要动力，因此我们认为，06年全年公司的净利润增幅应能维持在10%~15%左右的增长水平，预计06年的EPS为0.81，同比增长12%。而07、08年公司的业绩增幅也应该稳定在10%以上。

    稳健增长是未来三年同仁堂的特色：06、07年同仁堂的动态PE在17倍和15.5倍。已是同仁堂历史最低的PE水平，虽然未来三年增长性仅在10%左右，但公司经营稳健，品牌和产品资源丰富，管理层多年诚信经营，这些都使得公司业绩出现大幅波动的风险不大。目前股价低迷的原因在于行业降价不确定性和一季度增长性偏低，但我们认为，这种稳健成长的公司长期PE合理应在20~22倍，较目前仅17倍的动态PE还有17%~29%的上升空间。对于长期投资者而言，该估值水平上可不用考虑短期制约股价上涨因素。我们继续维持优势－1的投资评级。