Ｇ同仁堂：中医药行业龙头，投资风险小

来源：华泰证券

　　Ｇ同仁堂（600085）：公司是医药行业的龙头企业，受到国家政策重点扶持。2004年9月16日发布的《医保目录》中公司合计拥有143个医保药品，2005年新增33种产品，公司从中受益较大。

　　同仁堂具有突出的品牌优势和市场美誉度，其主导产品乌鸡白凤丸系列、六味地黄丸系列优势明显，主导产品对公司的业绩贡献依然显著。公司业绩一直保持持续增长，业绩的稳定增长得益于长年来公司品牌战略的累积，产品优势使得其在市场份额上形成垄断地位。2005年公司业绩获得平稳增长，有12个品牌的销售创出历史最好水平。2005年第三季度实现销售收入20.93亿元，同比增长8.8％，实现净利润2.43亿元，同比增长10％，三季度实现主营收入、主营利润和净利润分别同比增长3.88％、2.9％和10.1％，公司的营业利润率基本保持在17％左右，公司前三季度实现每股收益0.56元，毛利率为45.5％，较上一季度有所上升。

　　中药行业近年来表现优于其他医药行业，由于中医药是我国传统文化的一部分，国家政策对中药有一定的倾斜，优势中药企业得到国家的行政保护，形成很高的进入壁垒。作为传统的中药企业，凭借着自有品牌、品种的优势，公司享有国家的优惠政策，如同仁堂亦庄基地，是符合国家GMP标准的全国一流水平的现代化中药制造基地，享受着税收三免三减半，6年之后按15%征收的优待。近期，国内药品的第18次降价正在酝酿中，从整体上看，此次降价将集中在抗生素和抗肿瘤类药物上，同样受惠于中药行业的政策优势，在面临药品价格下调的大趋势下，中药行业涉及较少，对中药行业的同仁堂公司未来的业绩影响不大。应该说，在本轮春季行情中表现较弱的医药板块是目前风险相对较低的投资品种，我们认为优质医药企业在新的一轮降价负面消息披露后有望迎来机构得重新青睐。

　　公司的十大流通股东中全部是证券投资基金和社保基金，2005年3季度前十大流通股东占其流通股比重为13％，公司股改10送2.5股之后，大股东持股比例从原先的64.19％下降至44.54４％，由于公司品牌的特征性质和公司现金流充足，大股东在相对控股的情况下不会出现大幅度的减持。股改后，同仁堂唯一的非流通股股东同仁堂集团同时追加承诺，自获得流通权之日起36个月内不通过交易所挂牌交易出售或转让。进一步保护了流通股股东在股权分置改革中的权益，有利于公司的长远发展。股改复牌之后，股价却大幅贴权，技术上放量走低显示出部分机构套现，随着该股在14元的附近的放量异常，说明了已经有更具战略眼光的机构资金在逢低买入，预计2005年和2006年EPS分别为0.71和0.85元，2005年和2006年动态市盈率分别为19.5倍和16.3倍。从二级市场上看，目前股价处于历史低位，坚实的底部状态形成，是目前为数不多的尚处于底部的作为绩优品种，投资风险极小，股改后可能形成的管理层激励机制，将会促进公司发展更上台阶，该股中线可积极关注。