G同仁堂：民族中药品牌
基金重仓囤积
来源： 和讯特约 作者：张锐
上证指数在上冲至千七附近之后的短线震荡开始加剧，而新股IPO发行速度加快也构成对市场资金面与心理面的冲击，后市市场将继续维持震荡整理格局。操作上应适度回避市场中快涨快跌的激情品种，寻找能够在震荡中保持稳定,独立大市长期持有面临丰厚收益的公司将是较为理想的稳健选择。
G同仁堂(600085)
具投资价值的品牌中药股，06年将进入平稳发展时期。截止2006年5月30日市场共有包括中金公司在内的22家机构对G同仁堂作出业绩预测,平均预测2006年每股收益为0.91元(最高1.10元,最低0.80元),强烈看涨的有三家,看涨或增持的有19家,可见作为世界性垄断级别的品牌,国内四大中药品牌之首的G同仁堂在目前市场机构中的定位。
我们预测公司2006 年、2007
年每股收益为0.85、0.93 元,其股价未来合理定位应在17.8元---21元之间,给予“推荐”评级。
品牌中药龙头,政策重点扶持,基金重仓囤积
同仁堂是全国中药行业著名的老字号。创建于1669
年（清康熙八年），自1723年开始供奉御药，历经八代皇帝188
年。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外同仁堂作为中国第一个驰名商标，品牌优势得天独厚。参加了马德里协约国和巴黎公约国的注册，受到国际组织的保护。在世界50
多个国家和地区办理了注册登记手续，是第一个在台湾注册的大陆商标。中国加入WTO以及植物药热潮在国际上兴起,为公司提供了良好的发展机遇。国家政策重点扶持,公司控股股东中国北京同仁堂集团被国务院国资委列为04年全国十家重大典型企业之一，是北京市惟一一家、医药行业惟一一家、中华老字号惟一一家进入国家级重点典型的企业。2004年9月16日发布的《医保目录》中公司合计拥有143个医保药品，05年新增33种产品，公司从中受益较大。因此,
公司流通股得到了机构投资者的重仓囤积:2006年一季报显示，前十大流通股东合计持仓6333万股，占总流通盘的32.60%，其中，丰和价值基金以1779万股位居第一大流通股东，建信恒久价值股票型证券投资基金新进1473万股流通股,
申万巴黎盛利精选证券投资基金 持有948万股, 3家保险机构中国人寿、泰康人寿、新华人寿合计持仓
860万股，社保基金106组合持有208万股；
机构投资者用行动表明了对于G同仁堂价值的认可和关注.
行业面临较好发展环境,增速将高于行业均速
在国内，由于生活水平提高、人口老龄化以及对中药产品在慢性病治疗中安全性疗效认识的增强，中药行业下游市场需求保持稳步增长；近年来随着国
际市场对中医药了解程度不断提高，中药在海外越来越多地被认知，海外市场也正在逐渐地被打开。因此总的来看，中药行业在整体医药行业中处于相对较好的发展环境，增长速度高于医药行业平均增速。中医药是我国传统文化的一部分，国家政策对中药有一定的倾斜，部分优势中药企业的产品还得到国家的行政保护，从行业角度讲成为很高的进入壁垒
。同时随着国家医疗体制改革不断深入，进一步加强行业监管，必将促进医药企业经营走向规范，为创新、规范的企业提供更加有利的发展环境。我们认为品牌中药行业未来三年复合增长率在20%以上。品牌中药产品的盈利能力将随着行业集中度的提高而能够维持较高的增长，未来前景将能值得看好。
营销工作逐步成效，销售收入平稳增长
2005年G同仁堂（600085）实现主营业务收入26.06亿元，同比增长6.56％；主营业务利润11.41亿元，同比增长2.47%；净利润3.01亿元，同比增长5.04％。实现每股收益0.694元，净资产收益率为12.82%，经营活动产生的现金流量净额1.92亿元。报告期内，该公司产品综合毛利率为43.80％，同比降低1.75个百分点。其主导产品六味地黄丸系列实现销售收入36873万元，同比增长7.56％，毛利率为54.49％。同时，该公司取得11个微型化品种的生产批准文号，取得舒筋定痛喷雾剂和同仁乌鸡白凤胶囊两个品种的新药证书。2005年G同仁堂产品出口在全国中成药企业中名列第一。
同仁堂年产中成药约21个剂型、400余种，主要产品有牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸、国公酒等中成药。产品行销全球40多个国家和地区，在海外拥有两家独资公司、11家合资公司及20家药店。同时在内地扩张势力也开始加速，从2000年开始，公司逐年加大营销投入，以期建立国内国际两个营销网络。2004
年公司集中精力发展区域经销商，建立了400
余家特约终端，并启动“百千万工程”（培养100
个客户经理、1000 个OTC 代表、产品进入10000 家药店）， 2005年在继续推进“百千万工程”的同时，再次调整了营销模式。取得了较为明显的效果。2005年全年公司实现销售收入260573.24万元，稳健增长6.56%，其中海外市场销售18087.58万元，同比增长1.86％。
产量扩张提升业绩,评级推荐建议关注
公司现拥有600多种药品的生产批文，常年生产的药品有100多种。除了乌鸡白凤丸、六味地黄丸、牛黄清心丸和国公酒这些大类品种外，其他占总销售收入50%以上的有潜力的品种达上百种，品种资源颇为丰富。05年公司投资2.83亿元新建的亦庄生产基地全部落成，所有剂型顺利通过国家GMP认证，并进行了试生产。该基地于06年正式投产，并以其先进的硬件水平和科学规范的管理，成为公司名符其实的窗口单位。据悉，该基地的投产将使公司产能扩大近50%，解决生产瓶颈问题。亦庄生产基地共占地62908平方米，新建厂房28000平方米，新建生产车间包括：蜜小丸车间、出口蜜小丸车间、瓶装水丸车间、袋装水丸车间、胶囊车间及滴丸车间。同仁堂国药公司建设的香港基地预计2007
年投产，产能约1.6
亿元。这些生产基地的达产将极大提高同仁堂产品生产能力，为业绩的长期增长打下基础
综上所述,我们认为G同仁堂在不断培育国内市场的同时，积极地稳步开拓国外市场，为长期稳健增长提供了源泉，产能扩张与营销改革并进提升未来业绩增长空间。我们预测公司2006 年、2007 年每股收益为0.85、0.93 元,其股价未来合理定位应在17.8元---21元之间,在目前震荡市场中属于典型安全投资白马股,可给予“推荐”评级,建议重点关注。